多极世界中的美元政策：从“善意忽视”走向“积极管理”.pdf

1、多极世界中的美元政策：从“善意忽视”走向“积极管理”理查德齐纳摘要：美元作为世界主要储备货币和国际交换媒介，降低了美国消费者和企业的交易成本，减少了美元借款人的融资成本。当前国际货币体系走向多极化，国际经济、政治、社会和科学技术等发生重大变化，美元政策变革势在必行。短期内美元作为世界主要储备货币的地位难以动摇，但关于美元政策应该尽快从“善意忽视”转变为“积极管理”。关键词：美元;国际货币体系;多极化;对外贸易一、单极世界与美元霸权美元作为世界主要储备货币和国际交换媒介，给美国带来了巨大利益，包括降低了美国消费者和企业的交易成本，减少了美元借款人的融资成本。历史上，美元霸权曾经引起过许多质疑和批

2、评，比如，早在 20 世纪 60 年代，法国前财政部部长瓦莱里吉斯卡德斯坦就曾经指出，美元作为世界主要储备货币是一种“过高的特权”。由于美元霸权地位没有遇到过真正的竞争对手，使美国长期忽视这些批评。20 世纪 70 年代，美国前财政部长约翰康纳利（John Connally）更是在欧盟会议上高谈，“美元是我们的货币，但是你们的问题”。这一夸张的说法可能适合于当时那个由美国主导的单极世界。现在国际货币体系正在发生变化，正在走向多极化。一是欧元问世并且成为美元的竞争货币;二是世界各国，无论是美国的盟国还是美国的竞争对手，都在加快金融基础设施建设;三是数字货币和金融技术迅速发展。这些都有可能对美元作

3、为世界主要储备货币的地位形成挑战。布雷顿森林体系解体以来，美国政府关于美元的政策一直保持“善意忽视”，这也是美元霸权地位和美国全球经济霸主地位的反映。正是由于美元霸权和美国作为世界的经济霸主，使美国政府可以将主要精力集中在国内经济方面，通过宏观政策实现经济增长、充分就业和物价稳定目标，很少关注美元变化及其对世界经济的影响，忽视了美元作为世界主要储备货币的“溢出效应”。随着国际经济金融环境的快速变化，美国政府关于美元的政策取向，应当从“善意忽视”转向“积极管理”。二、美元作为世界主要储备货币面临挑战目前美元还是世界主要储备货币。各国中央银行和货币当局所持全球外汇储备的 60%以上以美元计价，全球

4、外汇交易的 90%左右用美元支付，国际贸易的 40%左右以美元计价和结算（不包括美国对外贸易），美元现钞的 60%左右作为价值表现和交换媒介在全世界流通。近年来，尽管美元作为世界主要储备货币的地位没有发生大的改变，但是，其面临的国际金融环境更加复杂，挑战更为严峻。新兴经济体希望通过建立新的国际货币体系来弱化美元的霸权地位。2016 年人民币进入国际货币基金组织特别提款权的一篮子货币，是世界对人民币国际使用日益增加的认可，对不断发展变化的国际货币秩序的认可。三、如果美元霸权地位下降，将会产生什么影响？如果美元作为世界主要储备货币的地位下降，对美国经济将意味着什么？美元地位下降至少会对美国经济产生

5、以下影响：一是更高的融资成本。美元霸权地位下降意味着美国联邦政府、州政府、企业部门和消费者都将面临更高的融资成本。比如，美国国债代表着全球流动性最强的无风险资产，以及基于美元的信贷市场和利率基础。其他国家的中央银行和货币当局如果实施购买国外资产多元化战略，会给美国国债收益率带来上行压力，损害美国长期投资者的利益。二是更高的交易成本。从事国际贸易活动的美国企业，无论进口还是出口，都享受了以美元计价和结算的好处。如果美元作为世界主要储备货币的地位下降，美国外贸企业的交易成本将会上升，最终将会造成美国消费者支付更高的价格。三是流动性较差的资本市场。美元作为世界主要储备货币，使美国资本市场成为全球最具

6、流动性的金融市场。美元作为世界主要储备货币的地位下降，可能导致美国资本市场的流动性下降。四是铸币税收入减少。美元钞票发行作为美联储资产负债表上的负债，美联储是不支付利息的，与这些资产负债表活动相关的净息差代表美联储给予美国财政部的“铸币税”收入。因此，在海外流通的美元现钞代表着世界对美国的无息贷款。美元地位下降意味着其海外资产缩水，以及美国政府“铸币税”收入减少。五是弱化全球影响力。美元作为世界主要储备货币，使美国拥有了较大的国际影响力，有助于实现其地缘政治目标。如果美元地位下降，为了实现同样的地缘政治目标，美国可能需要增加军事存在，以及增加国防开支等。四、多极化世界的美元政策选择在世界走向多

7、极化进程中，美元霸权地位的下降是不可避免的，为此，美国政府更需要考虑如何积极管理美元。当然，良好的经济基本面与金融稳定是保持美元地位的前提条件。在此前提下，对美元的“积极管理”可以采取以下形式：一是在危机时期为全球金融市场提供流动性。美元作为世界主要储备货币使美国获得了很多好处，但与此同时，也包含着美国政府的更大责任。在 2008 年全球金融危机期间，美联储与主要国家的中央银行建立了货币互换协议，有助于美联储向全球金融市场提供美元流动性。二是建立健全金融市场基础设施。考虑到美元在国际贸易、资本市場和全球结算中的重要作用，需要建立健全相应的金融市场基础设施，并且进行有效管理。三是研究开发中央银行

8、数字货币。美联储发行数字货币，既有积极的一面，也有消极的一面。积极的一面包括提高潜在的交易效率、拓展金融包容性、完善货币政策传导;消极的一面是美国的商业竞争对手或者主权竞争对手，可以通过数字货币重新定义货币的本质和职能，削弱美元作为世界主要储备货币的地位。其实，无论积极因素还是消极因素，结果都是指向同一个方向，即在一个对全球货币体系的未来架构可能有重大影响的领域里，美国政府需要有更多的研究。五、简要结论半个世纪以来，对美元霸权的批评一直存在。只是最近的批评方式与过去相比有了很大不同。考虑到 2008 年全球金融危机之后，国际经济、政治、社会和科学技术等的重大变化，美元政策变革也势在必行。短期内美元作为世界主要储备货币的地位还难以动摇，但是，美国政府关于美元政策应该尽快从“善意忽视”转变为“积极管理”。美国因美元而享有经济特权，就必须肩负起相应的责任。