2019年财务成本管理真题.pdf

1、2019 年真题一、单项选择题（本题型共 14 小题，每小题 1.5 分，共 21 分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，用鼠标点击相应的选项。）1.企业目标资本结构是使加权平均资本成本最低的资本结构。假设其他条件不变，该资本结构也是（）。A.使每股收益最高的资本结构B.使利润最大的资本结构C.使股东财富最大的资本结构D.使股票价格最高的资本结构2.甲公司处于可持续增长状态。2019 年初总资产 1000 万元，总负债 200 万元，预计 2019年净利润 100 万元，股利支付率 20%。甲公司 2019 年可持续增长率是（）。A.8%B.10%C.1

2、1.1%D.2.5%3甲商场进行分期付款销售活动，某款手机可在半年内分 6 期付款，每期期初付款 600 元。假设年利率 12%。该手机价款如果购买时一次性付清，下列各项金额中最接近的是（）元。A.3437B.3477C.3512D.29124.甲公司有 X、Y 两个项目组，分别承接不同的项目类型。X 项目组资本成本 10%，Y 项目组资本成本 14%，甲公司资本成本 12%。下列项目中，甲公司可以接受的是（）。A.报酬率为 11%的 X 类项目B.报酬率为 12%的 Y 类项目C.报酬率为 13%的 Y 类项目D.报酬率为 9%的 X 类项目5.甲、乙公司已进入稳定增长状态，股票信息如下：甲

3、乙期望报酬率10%14%股利稳定增长率6%10%股票价格30 元40 元下列关于甲、乙股票投资的说法中，正确的是（）。A.甲、乙股票预期股利相同B.甲、乙股票股利收益率相同C.甲、乙股票预期资本利得相同D.甲、乙股票资本利得收益率相同6.假设其他条件不变，下列影响期权价值的各项因素中，会引起期权价值同向变动的是（）。A.无风险利率B.执行价格C.标的股票市价D.标的股票股价波动率7.甲公司股票每股 10 元，以配股价格每股 8 元向全体股东每 10 股配售 10 股。拥有甲公司80%股权的投资者行使了配股权。乙持有甲公司股票 1000 股，未行使配股权，配股除权使乙的财富（）。A.减少 890

4、 元B.减少 1000 元C.不发生变化D.增加 220 元8.甲公司是一家啤酒生产企业，淡季需占用 300 万元货币资金、200 万元应收账款、500 万元存货、1000 万元固定资产以及 200 万元无形资产（除此以外无其他资产），旺季需额外增加 300 万元季节性存货。经营性流动负债、长期负债和股东权益总额始终保持在 2000 万元，其余靠短期借款提供资金。甲公司的营运资本筹资策略是（）。A.适中型策略B.激进型策略C.无法确定D.保守型策略9.甲工厂生产联产品 X 和 Y，9 月份产量分别为 690 件和 1000 件。分离点前发生联合成本40000 元，分离点后分别发生深加工成本 1

5、0000 元和 18000 元，X 和 Y 的最终销售总价分别为 970000 元和 1458000 元。按照可变现净值法，X 和 Y 的总加工成本分别是（）。A.16000 元和 24000 元B.12000 元和 28000 元C.22000 元和 46000 元D.26000 元和 42000 元10.下列关于平行结转分步法的说法中，正确的是（）。A.平行结转分步法适用于经常对外销售半成品的企业B.平行结转分步法有利于考察在产品存货资金占用情况C.平行结转分步法有利于各步骤在产品的实物管理和成本管理D.平行结转分步法在产品是尚未最终完成的产品11.电信运营商推出“手机 10 元保号，可免

6、费接听电话和接收短信，主叫国内通话每分钟0.2 元”的套餐业务，选用该套餐的消费者每月手机费属于（）。A.固定成本B.阶梯式成本C.延期变动成本D.半变动成本12.甲公司是一家汽车制造企业，每年需要 M 零部件 20000 个，可以自制或外购。自制时直接材料 400 元/个，直接人工 100 元/个，变动制造费用 200 元/个，固定制造费用 150 元/个。甲公司有足够的生产能力，如不自制，设备出租可获得年租金 400000 元。甲公司选择外购的条件是单价小于（）元。A.720B.680C.830D.87013.甲公司正在编制直接材料预算，预计单位产成品材料消耗量 10 千克，材料价格 50

7、 元/千克，第一季度期初、期末材料存货分别为 500 千克和 550 千克；第一季度、第二季度产成品销量分别为 200 件和 250 件；期末产成品存货按下季度销量 10%安排。预计第一季度材料采购金额是（）元。A.102500B.105000C.130000D.10000014.甲公司销售收入 50 万元，边际贡献率 30%。该公司仅设 K 和 W 两个部门，其中 K 部门的变动成本 30 万元，边际贡献率 25%。下列说法中，错误的是（）。A.K 部门边际贡献为 10 万元B.W 部门边际贡献率为 50%C.W 部门销售收入为 10 万元D.K 部门变动成本率为 70%二、多项选择题（本题

8、型共 12 小题，每小题 2 分，共 24 分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案，用鼠标点击相应的选项。每小题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。）1.甲投资组合由证券 X 和证券 Y 各占 50%组成。下列说法中，正确的有（）。A.甲的期望报酬率=X 的期望报酬率50%+Y 的期望报酬率50%B.甲期望报酬率的标准差=X 期望报酬率的标准差50%+Y 期望报酬率的标准差50%C.甲期望报酬率的变异系数=X 期望报酬率的变异系数50%+Y 期望报酬率的变异系数50%D.甲的系数=X 的系数50%+Y 的系数50%2.甲公司拟在华东地区建立一家专卖

9、店，经营期限 6 年，资本成本 8%。假设该投资的初始现金流量发生在期初，营业现金流量均发生在投产后各年末。该投资现值指数小于。下列关于该投资的说法中，正确的有（）。A.内含报酬率小于 8%B.折现回收期小于 6 年C.会计报酬率小于 8%D.净现值小于 03.优先股股东比普通股股东的优先权体现在（）。A.优先取得剩余财产B.优先获得股息C.优先出席股东大会D.公司重大决策的优先表决权4.甲公司股票目前每股 20 元，市场上有 X、Y 两种该股票的看涨期权。执行价格分别为 15元、25 元，到期日相同。下列说法中，正确的有（）。A.Y 期权时间溢价 0 元B.X 期权价值高于 Y 期权价值C.

10、股票价格上涨 5 元，X、Y 期权内在价值均上涨 5 元D.X 期权内在价值 5 元5.甲公司 2019 年 9 月 30 日资产负债表显示，总资产 100 亿元，所有者权益 50 亿元，总股数 5 亿股。当日甲公司股票收盘价每股 25 元。下列关于当日甲公司股权价值的说法中，正确的有（）。A.清算价值是 50 亿元B.持续经营价值是 100 亿元C.现时市场价值是 125 亿元D.会计价值是 50 亿元6.下列关于有企业所得税情况下 MM 理论的说法中，正确的有（）。A.高杠杆企业的债务资本成本大于低杠杆企业的债务资本成本B.高杠杆企业的价值大于低杠杆企业的价值C.高杠杆企业的权益资本成本大

11、于低杠杆企业的权益资本成本D.高杠杆企业的加权平均资本成本大于低杠杆企业的加权平均资本成本7.为确保债券平价发行，假设其他条件不变，下列各项可导致票面利率降低的有（）。A.附转换条款B.附认股权证C.附赎回条款D.附回售条款8.甲公司采用成本分析模式确定最佳现金持有量。下列说法中，正确的有（）。A.现金机会成本和短缺成本相等时的现金持有量是最佳现金持有量B.现金机会成本和管理成本相等时的现金持有量是最佳现金持有量C.现金机会成本最小时的现金持有量是最佳现金持有量D.现金机会成本、管理成本和短缺成本之和最小时的现金持有量是最佳现金持有量9.甲公司采用作业成本法，下列选项中，属于生产维持级作业库的

12、有（）。A.工厂安保B.机器加工C.行政管理D.半成品检验10.编制直接人工预算时，影响直接人工总成本的因素有（）。A.预计直接人工工资率B.预计产量C.预计车间辅助人员工资D.预计单位产品直接人工工时11.下列各项关于经济增加值的说法中，正确的有（）。A.经济增加值为正表明经营者为股东创造了价值B.经济增加值便于不同规模公司之间的业绩比较C.计算经济增加值使用的资本成本应随资本市场变化而调整D.经济增加值是税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益12.下列质量成本中，发生在产品交付顾客之前的有（）。A.鉴定成本B.预防成本C.内部失败成本D.外部失败成本三、计算分析题（本题型共 5

13、小题 40 分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加 5 分。本题型最高得分为 45 分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。）1.甲公司是一家能源类上市公司，当年取得的利润在下年分配。2018 年公司净利润 10000万元，2019 年分配现金股利 3000 万元。预计 2019 年净利润 12000 万元，2020 年只投资一个新项目，总投资额 8000 万元。要求：（1）如果甲公司采用固定股利政策，计算 2019 年净利润的股利支付率。（2）如果甲公司采用固定股利支付率政策，计算

14、 2019 年净利润的股利支付率。（3）如果甲公司采用剩余股利政策，目标资本结构是负债/权益等于 2/3，计算 2019 年净利润的股利支付率。（4）如果甲公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为 2000 万元，额外股利为2019 年净利润扣除低正常股利后余额的 16%，计算 2019 年净利润的股利支付率。（5）比较上述各种股利政策的优点和缺点。2.甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租，现有两种投资方案，相关信息如下：方案一：购买中档轿车 100 辆，每辆车价格 10 万元，另需支付车辆价格 10%的购置相关税费。每年平均出租 300 天，日均租金 150 元/辆，车辆可使用年限 8

15、 年，8 年后变现价值为 0，前 5 年每年维护费 2000 元/辆，后 3 年每年维护费 3000 元/辆，车辆使用期间每年保险费3500 元/辆，其他税费 500 元/辆。每年增加付现固定运营成本 20.5 万元。方案二：购买大型客车 20 辆，每辆车价格 50 万元，另需支付车辆价格 10%的购置相关税费。每年平均出租 250 天，日均租金 840 元/辆。车辆可使用年限 10 年，10 年后变现价值为 0。前 6 年每年维护费 5000 元/辆，后 4 年每年维护费 10000 元/辆。车辆使用期间每年保险费30000 元/辆，其他税费 5000 元/辆。每年增加付现固定运营成本 10

16、 万元。根据税法相关规定，车辆购置相关税费计入车辆原值，采用直线法计提折旧，无残值。等风险投资必要报酬率 12%，企业所得税税率 25%。假设购车相关支出发生在期初，每年现金流入、现金流出均发生在年末。要求：（1）分别估计两个方案的现金流量。（2）分别计算两个方案的净现值。（3）分别计算两个方案净现值的等额年金。（4）假设两个方案都可以无限重置，且是互斥项目，用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。3.甲公司是一家投资公司，拟于 2020 年初以 18000 万元收购乙公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下：（1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长状态，增长率

17、7.5%。2019年净利润 750 万元。当年取得的利润在当年分配，股利支付率 80%。2019 年末（当年利润分配后）净经营资产 4300 万元，净负债 2150 万元。（2）收购后，甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式，提高乙公司的销售增长率和营业净利润。预计乙公司 2020 年营业收入 6000 万元，2021 年营业收入比 2020 年增长 10%，2022 年进入稳定增长状态，增长率 8%。（3）收购后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：营业成本/营业收入65%销售和管理费用/营业收入15%净经营资产/营业收入70%净负债/营业收入30%债务利息率8

18、%企业所得税税率25%（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前 11.5%，收购后 11%。（5）假设各年现金流量均发生在年末。要求：（1）如果不收购，采用股利现金流量折现模型，估计 2020 年初乙公司股权价值。（2）如果收购，采用股权现金流量折现模型，估计 2020 年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。单元：万元2020 年2021 年2022 年股权现金流量股权价值（3）计算该收购产生的控股权溢价、为乙公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。（4）判断甲公司收购是否可行，并简要说明理由。4.甲公司下属乙部门生产 A 产品，全年生产能量 1200000 机器工时，单

19、位产品标准机器工时120 小时，2018 年实际产量 11000 件，实际耗用机器工时 1331000 小时。2018 年标准成本资料如下：（1）直接材料标准消耗 10 千克/件，标准价格 22 元/千克；（2）变动制造费用预算 3600000 元；（3）固定制造费用预算 2160000 元。2018 年完全成本法下的实际成本资料如下：（1）直接材料实际耗用 121000 千克，实际价格 24 元/千克；（2）变动制造费用实际 4126100 元；（3）固定制造费用实际 2528900 元。该部门作为成本中心，一直采用标准成本法控制成本和考核业绩。最近，新任部门经理提出，按完全成本法下的标准成

20、本考核业绩不合理，建议公司调整组织结构，将销售部门和生产部门合并为事业部，采用部门可控边际贡献考核经理业绩。目前，该产品年销售 10000 件，每件售价 1000 元。经分析，40%的固定制造费用为部门可控成本，60%的固定制造费用为部门不可控成本。要求：（1）计算 A 产品的单位标准成本和单位实际成本。（2）分别计算 A 产品总成本的直接材料的价格差异和数量差异、变动制造费用的价格差异和数量差异，用三因素分析法计算固定制造费用的耗费差异、闲置能量差异和效率差异，并指出各项差异是有利差异和不利差异。（3）计算乙部门实际的部门可控边际贡献。5.甲公司乙部门只生产一种产品，投资额 25000 万元

21、，2019 年销售 500 万件。该产品单价25 元，单位变动成本资料如下：项目单位变动成本（元）直接材料3直接人工4变动制造费用2变动销售费用1合计10该产品目前盈亏临界点作业率 20%，现有产能已满负荷运转。因产品供不应求，为提高销量，公司经可行性研究，2020 年拟增加 50000 万元投资。新产能投入运营后，每年增加 2700 万元固定成本。假设公司产销平衡，不考虑企业所得税。要求：（1）计算乙部门 2019 年税前投资报酬率；假设产能扩张不影响产品单位边际贡献，为达到2019 年税前投资报酬率水平，计算 2020 年应实现的销量。（2）计算乙部门 2019 年经营杠杆系数；假设产能扩

22、张不影响产品单位边际贡献，为达到2019 年经营杠杆水平，计算 2020 年应实现的销量。四、综合题（本题共 15 分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。）甲公司是一家制造业上市公司。目前公司股票每股 45 元。预计股价未来增长率 8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于 50%、利息保障倍数不可低于 5 倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于 2019 年末发行附认股权证债券筹资 20000 万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：资料一：甲公司 2019 年预计财务报表主要数据。单位：万元资产负债表项目2019 年末资产

23、总计105000流动负债5000长期借款40000股东权益60000负债和股东权益总计105000利润表项目2019 年度营业收入200000财务费用2000利润总额12000所得税费用3000净利润9000甲公司 2019 年财务费用均为利息费用，资本化利息 200 万元。资料二：筹资方案。甲公司拟平价发行附认股权证债券，面值 1000 元，票面利率 6%，期限 10 年，每年末付息一次，到期还本。每份债券附送 20 张认股权证，认股权证 5 年后到期，在到期前每张认股权证可按 60 元的价格购买 1 股普通股。不考虑发行成本等其他费用。资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司。评

24、级机构评定甲公司的信用级别为 AA 级。目前上市交易的同行业其他公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：公司债券政府债券发行公司信用等级到期日到期收益率到期日到期收益率乙AAA2021 年 2 月 15 日5.05%2021 年 1 月 31 日4.17%丙AA2022 年 11 月 30 日5.63%2022 年 12 月 10 日4.59%丁AA2025 年 1 月 1 日6.58%2024 年 11 月 15 日5.32%戊AA2029 年 11 月 30 日7.20%2029 年 12 月 1 日5.75%甲公司股票目前系数 1.5，市场风险溢价 4%，企业所得税税率 25%。假设

25、公司所筹资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计 2020 年营业收入比 2019 年增长 20%，财务费用在 2019 年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持 2019 年水平不变，不分配现金股利。要求：（1）根据资料一，计算筹资前长期资本负债率、利息保障倍数。（2）根据资料二，计算发行附认股权证债券的资本成本。（3）为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计算甲公司税前债务资本成本；假设无风险利率参考 10 年期政府债券到期收益率，计算筹资后股权资本成本。（4）为判

26、断是否符合借款合同中保护性条款的要求，根据资料四，计算筹资方案执行后 2020年末长期资本负债率、利息保障倍数。（5）基于上述结果，判断筹资方案是否可行，并简要说明理由。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】C【解析】公司的最佳资本结构应当是使公司的总价值最高，同时加权平均资本成本最低，而不一定是每股收益最高或利润最大的资本结构。当股东投资资本和债务价值不变时，公司价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。所以选项 C 正确。2.【答案】B【解析】可持续增长率=100/（1000-200）（1-20%）=10%或：期末所有者权益=（1000-200）+100（1-20%）=880（万元）可持续

27、增长率=100/880（1-20%）/1-100/880（1-20%）=10%。3【答案】C【解析】月利率=12%/12=1%购买时一次性支付的金额=600（P/A，1%，6）（1+1%）=3512（元）。4.【答案】A【解析】报酬率为 11%的 X 类项目大于 X 项目组资本成本 10%，甲公司可以接受。报酬率为9%的 X 类项目小于 X 项目组资本成本 10%，甲公司不可以接受。报酬率为 12%的 Y 类项目和报酬率为 13%的 Y 类项目都小于 Y 项目组资本成本 14%，甲公司不可以接受。5.【答案】B【解析】甲股票预期股利=（10%-6%）30=1.2（元），乙股票预期股利=（14%

28、-10%）40=1.6（元），选项 A 错误。甲股票股利收益率=10%-6%=4%，乙股票股利收益率=14%-10%=4%，选项 B 正确。甲股票股价增长率=甲股票资本利得收益率=甲股票股利稳定增长率=6%，甲股票预期资本利得=306%=1.8（元），乙股票股价增长率=乙股票资本利得收益率=乙股票股利稳定增长率=10%，乙股票预期资本利得=4010%=4（元），选项 C、D 错误。6.【答案】D【解析】无风险利率和标的股票市价与看涨期权价值同向变动，与看跌期权价值反向变动。执行价格与看涨期权价值反向变动，与看跌期权价值同向变动。标的股票价格波动率与期权价值（不管是看涨期权还是看跌期权）同向变动

29、，所以选择选项 D。7.【答案】A【解析】配股除权参考价=（10+810/1080%）/（1+80%）=9.11（元）乙的财富变动额=10009.11-100010=-890（元）。8.【答案】B【解析】长期性资产=300+200+500+1000+200=2200（万元），大于长期资金来源 2000 万元，所以甲公司的营运资本筹资策略是激进型策略。9.【答案】D【解析】X 产品的可变现净值=970000-10000=960000（元）Y 产品的可变现净值=1458000-18000=1440000（元）X 产品总加工成本=40000/（960000+1440000）960000+10000=

30、26000（元）Y 产品总加工成本=40000/（960000+1440000）1440000+18000=42000（元）。10.【答案】D【解析】平行结转分步法不计算半成品成本和各步骤在产品成本，所以选项 A、B、C 错误。11.【答案】D【解析】半变动成本是指在初始成本的基础上随业务量正比例增长的成本。12.【答案】A【解析】自制的相关成本=（400+100+200）20000+400000=14400000（元）如果选择外购，单价14400000/20000=720（元）。13.【答案】B【解析】第一季度生产量=25010%+200-20010%=205（件）第一季度材料采购量=205

31、10+550-500=2100（千克）预计第一季度材料采购金额=210050=105000（元）。14.【答案】D【解析】K 部门销售收入=30/（1-25%）=40（万元），K 部门边际贡献=40-30=10（万元），选项 A 正确；K 部门变动成本率=1-25%=75%，选项 D 错误；W 部门销售收入=50-40=10（万元），选项 C 正确；W 部门边际贡献率=（5030%-10）/10=50%，选项 B 正确。二、多项选择题1.【答案】AD【解析】组合标准差受相关系数影响，不一定等于组合内各单项资产标准差的加权平均数，而变异系数=标准差/期望值，所以选项 B、C 错误。2.【答案】A

32、D【解析】现值指数小于 1，净现值小于 0，内含报酬率小于资本成本，因此选项 A、D 正确。净现值小于 0，说明折现回收期会大于 6 年，选项 B 错误。会计报酬率无法确定，选项 C 错误。3.【答案】AB【解析】优先股股东比普通股股东的优先权体现在优先分配利润、优先分配剩余财产。4.【答案】BD【解析】因为没有到期，所以时间溢价大于 0，选项 A 错误。目前 X 期权内在价值=20-15=5（元），Y 期权内在价值=0，股票价格上涨 5 元，X 期权内在价值=25-15=10（元），Y 期权内在价值=0，所以选项 C 错误、选项 D 正确。对于看涨期权，期权价值与执行价格反向变动，所以选项

33、B 正确。5.【答案】CD【解析】资产负债表显示的所有者权益 50 亿元是会计价值，选项 D 正确。现时市场价值=525=125（亿元），选项 C 正确。6.【答案】BC【解析】有税 MM 理论下，随着债务比例的提高，债务资本成本不变。企业价值和权益资本成本随负债比例的提高而提高，加权平均资本成本随负债比例的提高而下降，所以选项 A、D 错误。7.【答案】ABD【解析】可转换债券（附转换条款）、附认股权证债券（附认股权证）以及回售条款都属于赋予投资人一定的选择权，均会导致票面利率降低。8.【答案】AD【解析】成本分析模式下，管理成本是固定成本，和现金持有量之间无明显的比例关系。机会成本和短缺成

34、本相等时的现金持有量即为最佳现金持有量，此时现金机会成本、管理成本和短缺成本之和最小。9.【答案】AC【解析】生产维持级作业，是指服务于整个工厂的作业，例如，工厂保安、维修、行政管理、保险、财产税等，选项 A、C 正确；选项 B 属于单位级作业；选项 D 属于批次级作业。10.【答案】ABD【解析】直接人工预算是以生产预算为基础编制的。其主要内容有预计产量、单位产品工时、人工总工时、每小时人工成本和人工总成本。车间辅助人员工资计入制造费用，不影响直接人工总成本。11.【答案】ACD【解析】由于经济增加值是绝对数指标，不便于比较不同规模公司的业绩，选项 B 错误。12.【答案】ABC【解析】预防

35、成本、鉴定成本以及内部失败成本都发生在产品交付顾客之前。三、计算分析题1.【答案】（1）2019 年净利润的股利支付率=3000/12000=25%（2）2019 年净利润的股利支付率=3000/10000=30%（3）2019 年净利润的股利支付率=（12000-80003/5）/12000=60%（4）2020 年股利=2000+（12000-2000）16%=3600（万元）2019 年净利润的股利支付率=3600/12000=30%（5）固定股利政策：优点：有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支出。缺点：股利的支付与盈余相

36、脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。固定股利支付率政策：优点：股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。剩余股利政策：优点：可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。缺点：股利波动，不利于稳定股价。低正常股利加额外股利政策：优点：使公司具有较大的灵活性；这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。缺点：股利不稳定，兼具固定股利政策和固定股利支付率政

37、策的缺点。2.【答案】（1）方案一：0 时点现金流量=-10010（1+10%）=-1100（万元）折旧=1100/8=137.50（万元）15 时点现金流量=300150100/10000（1-25%）-（2000+3500+500）100/10000（1-25%）-20.50（1-25%）+137.5025%=311.50（万元）68 时点现金流量=300150100/10000（1-25%）-（3000+3500+500）100/10000（1-25%）-20.50（1-25%）+137.5025%=304（万元）方案二：0 时点现金流量=-2050（1+10%）=-1100（万元）折旧

38、=1100/10=110（万元）16 时点现金流量=25084020/10000（1-25%）-（5000+30000+5000）20/10000（1-25%）-10（1-25%）+11025%=275（万元）710 时点现金流量=25084020/10000（1-25%）-（10000+30000+5000）20/10000（1-25%）-10（1-25%）+11025%=267.50（万元）（2）方案一的净现值=304（P/A，12%，3）（P/F，12%，5）+311.5（P/A，12%，5）-1100=437.18（万元）方案二的净现值=267.5（P/A，12%，4）（P/F，12%

39、，6）+275（P/A，12%，6）-1100=442.24（万元）（3）方案一的净现值的等额年金=437.18/（P/A，12%，8）=88.01（万元）方案二的净现值的等额年金=442.24/（P/A，12%，10）=78.27（万元）（4）方案一的等额年金大于方案二的等额年金，所以选择方案一。3.【答案】（1）2020 年初乙公司股权价值=75080%（1+7.5%）/（11.5%-7.5%）=16125（万元）（2）单元：万元2020 年2021 年2022 年营业收入60006000 （1+10%）=66006600（1+8%）=7128营业成本600065%=3900660065%

40、=4290712865%=4633.2销售和管理费用600015%=900660015%=990712815%=1069.2利息费用18008%=14419808%=158.42138.48%=171.07净利润792871.20940.90净经营资产600070%=4200660070%=4620712870%=4989.6净负债600030%=1800660030%=1980712830%=2138.4股东权益4200-1800=24004620-1980=26404989.6-2138.4=2851.2股东权益增加2400-（4300-2150）=2502640-2400=2402851

41、.2-2640=211.2股权现金流量542631.20729.70折现系数0.90090.81160.7312预测期股权现金流量现值488.29512.28533.56后续期价值19208.0426269.2股权价值488.29+512.28+533.56+19208.04=20742.17（3）控股权溢价=20742.17-16125=4617.17（万元）为乙公司原股东带来的净现值=18000-16125=1875（万元）为甲公司带来的净现值=20742.17-18000=2742.17（万元）（4）收购方案为甲公司和乙公司原股东带来的净现值均大于 0，所以收购可行。4.【答案】（1）变

42、动制造费用的标准分配率=3600000/1200000=3（元/小时）固定制造费用的标准分配率=2160000/1200000=1.80（元/小时）A 产品的单位标准成本=1022+3120+1.80120=796（元）A 产品的单位实际成本=12100024/11000+4126100/11000+2528900/11000=869（元）（2）直接材料的价格差异=（24-22）121000=242000（元）（U）直接材料的数量差异=（121000-1100010）22=242000（元）（U）变动制造费用的实际分配率=4126100/1331000=3.10（元/小时）实际工时=13310

43、00 小时实际产量下的标准工时=11000120=1320000（小时）变动制造费用的价格差异=（3.10-3）1331000=133100（元）（U）变动制造费用的数量差异=（1331000-1320000）3=33000（元）（U）固定制造费用的耗费差异=2528900-2160000=368900（元）（U）固定制造费用的闲置能量差异=2160000-13310001.80=-235800（元）（F）固定制造费用的效率差异=（1331000-11000120）1.80=19800（元）（U）（3）单位变动成本=（12100024+4126100）/11000=639.10（元）部门可控边

44、际贡献=（1000-639.10）10000-252890040%=2597440（元）。5.【答案】（1）目前盈亏临界点销售量=50020%=100（万件）乙部门 2019 年固定成本=100（25-10）=1500（万元）乙部门 2019 年税前经营利润=（25-10）500-1500=6000（万元）乙部门 2019 年税前投资报酬率=6000/25000100%=24%乙部门 2020 年税前经营利润=（25000+50000）24%=18000（万元）2020 年应实现的销量=（1500+2700+18000）/（25-10）=1480（万件）（2）2019 年经营杠杆系数=（25-

45、10）500/（25-10）500-1500=1.25设 2020 年应实现的销量为 Q，经营杠杆系数=（25-10）Q/（25-10）Q-1500-2700=1.252020 年应实现的销量 Q=1400（万件）。四、综合题【答案】（1）长期资本负债率=40000/（40000+60000）=40%利息保障倍数=（9000+3000+2000）/（2000+200）=6.36（倍）（2）5 年后预期股价=45（F/P，8%，5）=451.4693=66.12（元）1000=10006%（P/A，i，10）+20（66.12-60）（P/F，i，5）+1000（P/F，i，10）1000=60

46、（P/A，i，10）+122.40（P/F，i，5）+1000（P/F，i，10）i=7%时，60（P/A，7%，10）+122.40（P/F，7%，5）+1000（P/F，7%，10）=607.0236+122.400.7130+10000.5083=1016.99（元）i=8%时，60（P/A，8%，10）+122.40（P/F，8%，5）+1000（P/F，8%，10）=606.7101+122.400.6806+10000.4632=949.11（元）（i-7%）/（8%-7%）=（1000-1016.99）/（949.11-1016.99）解得：i=7.25%（3）税前债务资本成本=

47、5.75%+（5.63%-4.59%）+（6.58%-5.32%）+（7.20%-5.75%）/3=7%资产=1.5/1+（1-25%）40000/60000=1权益=11+（1-25%）（40000+20000）/60000=1.75筹资后股权资本成本=5.75%+1.754%=12.75%（4）长期资本负债率=（40000+20000）/60000+40000+20000+9000（1+20%）=60000/130800=45.87%利息保障倍数=9000（1+20%）/（1-25%）+2000+200006%/（2000+200+200006%）=17600/3400=5.18（倍）（5）附认股权证债券属于混合筹资，税前资本成本应介于税前债务资本成本和税前股权资本成本之间。此方案税前资本成本（7.25%）大于税前债务资本成本（7%），小于税前股权资本成本17%=12.75%/（1-25%）。与长期借款合同中保护性条款的要求相比，长期资本负债率（45.87%）低于 50%，利息保障倍数（5.18 倍）高于 5 倍。筹资方案可行。