高频答疑总结（财务成本管理）.pdf

1、名师高效班专属资料高频答疑总结 第一章 财务管理基本原理【问题 1】股东财富最大化为什么考虑了货币时间价值？【答案】股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，而股东权益的市场价值是未来股权现金流量的现值，折现的过程就是考虑了货币时间价值，所以股东财富最大化考虑了货币时间价值。第二章 财务报表分析和财务预测【问题 2】营运资本配置比率与流动比率的关系？【答案】营运资本配置比率=营运资本/流动资产 流动比率=流动资产/流动负债 流动负债/流动资产=1/流动比率 流动资产=营运资本+流动负债 将两边同时除以流动资产 1=营运资本配置比率+1/流动比率 1/流动比率=1-营运资本配置比率 流动比率=1/

2、（1-营运资本配置比率）营运资本配置比率=1-1/流动比率【问题 3】利息保障倍数为什么反映的是长期偿债能力？【答案】利息保障倍数表明每一元利息费用有多少倍的息税前利润作为偿付保障，它还可以反映债务风险的大小。如果企业一直保持按时付息的信誉，则长期负债可以延续，举借新债也比较容易。利息保障倍数越大，利息支付越有保障，如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就更难指望。利息费用是每年都需要支付的，是长期的，衡量短期偿债能力是不需要考虑利息的支付问题的，因此，利息保障倍数反映的是长期偿债能力。【问题 4】计算利息保障倍数时，分子、分母中的“财务费用”有什么区别？【答案】利息保障倍数=息税前利润/利息费用

3、=（净利润+利息费用+所得税费用）利息费用 分子的“利息费用”是指计入本期利润表中财务费用的利息费用；分母的“利息费用”是指本期的全部应付利息，不仅包括计入利润表中财务费用的利息费用，还包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息。即：分子的利息=计入“财务费用”的利息费用 分母的利息=本期的全部应计利息=计入“财务费用”的利息费用+资本化利息【问题 5】存货周转天数与应收账款周转天数为什么都不是越少越好？【答案】（1）存货周转天数短，库存存货比较少；存货周转天数长，库存存货比较多。存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平，所以存货周转天数不是

4、越少越好。（2）应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，应收账款周转天数就不是越少越好。【问题 6】税前经营利润与息税前利润有什么区别？【答案】这里税前经营利润是不考虑金融损益项目数额的，而息税前利润只是不考虑利息费用，所以二者的差别在于考虑的“利息”不同，税前经营利润考虑的是广义的利息费用，而息税前利润考虑的是狭义的利息费用，二者是存在差别的。息税前利润=利润总额+传统利润表中的“利息费用”税前经营利润=利润总额+管理用利润表中的“利息费用”不存在其他金融资产损益时，息税前利润=税前经营利润【问题 7】股权现金流量=股利分配-股权资本净增加，股权现金流量=净利润-股东权益增加，

5、股权资本净增加和股东权益增加的区别是什么？另外这两个公式互相是怎么推导的？【答案】（1）股权资本净增加和股东权益增加是不一样的，股东权益增加比股权资本净增加多一个留存收益增加，也就是股权资本净增加=股票发行-股票回购，而股东权益增加=股权资本净增加+留存收益增加。（2）股权现金流量=净利润-股东权益增加=净利润-（股权资本净增加+留存收益增加）=净利润-股权资本净增加-留存收益增加=净利润-留存收益增加-股权资本净增加=股利分配-股权资本净增加。【问题 8】如何理解营业净利率可以涵盖增加负债的利息?【答案】营业净利率的大小影响留存收益的多少，而留存收益的多少直接影响借款数额的多少，借款数额的多

6、少又直接影响利息费用，利息费用又直接影响营业净利率，这样我们会陷入一个不断循环重复的过程，所以便有了这个假设：直接假设计划营业净利率可以涵盖增加负债的利息，我们就不用再考虑营业净利率和利息之间的变动对留存收益的影响了。【问题 9】内含增长率=（净利润/净经营资产留存利润比率）/（1-净利润/净经营资产留存利润比率），怎么推导出来的？【答案】0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+增长率）/增长率预计营业净利率（1-股利支付率），等式两边同时乘以销售收入，等式左边还是 0，就变为了：0=经营资产-经营负债-（1+增长率）/增长率净利润（1-股利支付率）=经营资产-经营负债-（1+增长率

7、）/增长率净利润利润留存率=净经营资产-（1+增长率）/增长率净利润利润留存率 也就是净经营资产=（1+增长率）/增长率净利润利润留存率=1/增长率净利润利润留存率+净利润利润留存率 1/增长率=（净经营资产-净利润利润留存率）/（净利润利润留存率）增长率=（净利润利润留存率）/（净经营资产-净利润利润留存率）分子分母同时除以净经营资产：增长率=（净利润/净经营资产利润留存率）/（1-净利润/净经营资产利润留存率）第三章 价值评估基础【问题 10】如何确定递延期？【答案】递延期为缺少的年金 A 的个数，如果从第 n 年年末开始产生年金 A，则递延期为 n-1；如果从第 x 年年初开始产生年金

8、A，此时要把第 x 年年初的年金 A 换算成第 x-1 年年末的年金 A，所以此时递延期为 x-1-1=x-2。举例说明：从第三年年初开始产生年金 100万元，则第三年年初开始产生即第二年年末开始产生，所以递延期=2-1=1（年）。【问题 11】相关系数=1 时，两项资产组合标准差为什么等于各证券报酬率标准差的加权平均数？【答案】当相关系数1,2=1 时，两者完全正相关，组合标准差公式变为：组合标准差=1212+2222+212 1 12由数学关系式 a2+b2+2ab=（a+b）2，把 w11看做是 a，w22看做是 b。则该公式变为：组合标准差=（11+22）2=w11+w22即两项资产组

9、合标准差等于各证券报酬率标准差的加权平均数【问题 12】如何区分 Rm、（Rm-Rf）、（Rm-Rf）？【答案】“市场上所有股票的平均收益率”是 Rm，“市场上所有股票的风险收益率”是（Rm-Rf），“某单项资产或资产组合的风险收益率”是（Rm-Rf），这三点比较容易混淆，以下总结Rm、（Rm-Rf）、（Rm-Rf）的不同叫法：（1）Rm的常见叫法包括：平均风险股票的要求收益率、平均风险股票的必要收益率、市场组合要求的收益率、股票市场的平均收益率、市场收益率、证券市场的平均收益率、市场组合的平均收益率、市场组合的平均报酬率等。（2）（Rm-Rf）的常见叫法包括：市场平均风险收益率、市场平均风险

10、补偿率、市场风险溢价、股票市场的风险附加率、股票市场的风险收益率、市场风险收益率、市场风险报酬率、证券市场的风险溢价率、证券市场的平均风险收益率、证券市场平均风险溢价等。【提示】巧妙记忆：“风险”后紧跟“收益率”或“报酬率”的，是指（Rm-Rf）；市场“平均收益率”或“风险”与“收益率”之间还有字的，一般是指 Rm。（3）（Rm-Rf）的常见叫法包括：某单项资产或资产组合的风险收益率、某单项资产或资产组合的风险补偿率、某单项资产或资产组合的风险溢价、某单项资产或资产组合的风险附加率、某单项资产或资产组合的风险报酬率、某单项资产或资产组合的风险溢价率等。【问题 13】市场组合的系数为什么恒等于

11、1？【答案】某资产的系数=某资产收益率与市场组合收益率的相关系数该资产收益率的标准差/市场组合收益率的标准差，将某资产换成市场组合，所以市场组合的系数=市场组合收益率与市场组合收益率的相关系数市场组合收益率的标准差/市场组合收益率的标准差=市场组合收益率与市场组合收益率的相关系数，本身和本身是完全正相关的，所以相关系数是等于 1 的，所以市场组合的也是等于 1 的。第四章 资本成本【问题 14】为什么留存收益资本成本大于债务资本成本？【答案】公司的留存收益来源于净利润，归属于股东权益。从表面上看，留存收益并不花费资本成本。实际上，股东愿意将其留用于公司，是一种典型的机会成本。留存收益资本成本的

12、估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。因为股权性质的股利均是税后支付的，不能抵税，所以其要求的报酬率一般是较高的。而债务可以抵税，所以其要求的报酬率相比股权是较低的。所以留存收益资本成本也是大于债务资本成本的。【问题 15】如何区分 D0 和 D1？【答案】D0表示的是已经支付的最近一期的股利，通常与给定的当前市价在一个时期内，D1表示的是预计的未来即将支付的第一期股利，通常是给定的当前市价的下一时期的股利，注意区分两者不要按照年份区分，因为股利支付日并不是年末，可能是某一年中的某日，所以这里不是严格按照年份进行确定的，而是按照该股利是否已经支付来确定。D0和 D1常见的叫法如下表所示：项目

13、常见叫法 备注 D0“最近已经发放的股利”（1）上年的股利（2）刚刚发放的股利（3）最近刚发放的股利（4）本年已发放的股利“D0”对应的股利“已经收到”D1“预计要发放的股利”（1）预计的本年股利（2）第一年的股利（3）一年后的股利（4）本年将要发放的股利“D1”对应的股利“还未收到”【问题 16】为什么当存在违约风险时，期望收益率低于承诺收益率？【答案】承诺收益率是筹资人筹集资金承诺兑现的收益，期望收益率是未来获得的各种情况下的收益率乘以该种情况所占的比重，一旦筹资人违约，假设获得的收益率为 0，那么期望收益率=筹资人不违约的比重承诺收益率+筹资人违约的比重0，因为筹资人不违约的比重小于 1

14、，所以期望收益率小于承诺收益率。第五章 投资项目资本预算【问题 17】净现值为什么不能比较原始投资额不同的独立投资方案？【答案】因为净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值，是一个绝对数，规模不同的独立投资方案不能进行比较，比如说一个投资额为 10 万元的项目，净现值为 15 万元，一个投资额为 100 万元的项目，净现值为 16 万元，单单从净现值角度看第二个方案好，但是投资额差距很大，例如方案一剩余资金投资其他项目也能获得收益，所以不能对原始投资额不同的独立投资方案进行决策；净现值可以对原始投资额不同，但寿命期相同的互斥方案决策，因为互斥方案是只能选择一个方案进行投资，所以投资人更偏好的

15、是绝对收益最大的方案。【问题 18】如果理解互斥方案评价指标的选取？【答案】期限相同时，适用于用净现值指标进行决策。原因：企业的目标是为了实现股东财富最大化，对于项目投资也是一样，因为互斥方案只能选择其中的一个方案，所以就要选择能增加股东财富最大的方案，而净现值就可以简单的反映股东财富的增加额，所以不论投资额是大是小，我们就只需要看净现值的大小就行了。内含报酬率和现值指数是相对数指标，它们反映的是收益率的大小，无法反映收益额的大小，所以互斥方案不能用这两个指标进行决策。对于互斥项目，可以这样理解，我手里的钱就是用来投资这个项目的，即使不花出去，闲着也是闲着，所以不考虑原始投资额，只考虑结果。谁

16、的净现值大就选谁。期限不同时，适用于用等额年金法（或共同年限法）法进行决策。原因：举个例子，第一个项目的净现值是 100 万元，期限是 20 年；第二个项目的净现值是 80 万元，期限是 10 年。那么我们就不能简单的根据净现值的大小来判断方案的优劣，因为第二个项目在结束后还可以继续再投资这个项目，也就是连续投资，那么它在 20 年内产生的净现值可能就会大于 100 万元，这样的话投资第二个项目是更有利的。【问题 19】为什么提高折现率，现值指数下降？【答案】比如说 0 时点是-100 万元,1 时点是-100 万元,2 时点是 100 万元,3 时点是 100万元。现值指数=100/（1+i

17、）3+100/（1+i）2/100/（1+i）1+100,分子分母同乘以（1+i），因此分子是 100/（1+i）2+100/（1+i）1，分母是 100+100（1+i），提高折现率，分子下降，分数下降，分母上升，分数下降，所以现值指数是下降的。【问题 20】营业现金毛流量的三个公式之间是如何转化的？【答案】营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税=营业收入-（营业成本-折旧与摊销）-所得税=营业收入-营业成本+折旧与摊销-所得税=税后经营净利润+折旧与摊销=（营业收入-付现营业费用-折旧与摊销）（1-所得税税率）+折旧与摊销=营业收入（1-所得税税率）-付现营业费用（1-所得税税率）

18、+折旧与摊销所得税税率=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧与摊销抵税额。【问题 21】如何理解贝塔资产和贝塔权益？【答案】贝塔资产反映的是资金整体的系统风险，没有区分权益和负债，也就是没有考虑负债情况，因此不含负债的贝塔值是贝塔资产。此处“不含负债”可以理解为不考虑财务风险，“含有负债”可以理解为考虑了财务风险，财务风险是企业负债带来的风险。贝塔权益反映的是股东承担的系统风险，负债会增加股东的风险，因此贝塔权益确定时考虑了企业的负债情况，所以含有负债的贝塔值是贝塔权益，贝塔权益是包含财务风险的。第六章 债券、股票价值评估【问题 22】如何理解债券价值对折现率的敏感度？【答案】无论是折价发行、

19、还是溢价发行的债券，折现率越大，债券价值越小。发行债券面值 1000 元，票面利率 8%,5 年期，一年付息一次。报价年折现率为 10%，债券价值=10008%（P/A,10%,5）+1000（P/F,10%,5）=924.164（元）报价年折现率为 8%，债券价值=10008%（P/A,8%,5）+1000（P/F,8%,5）=1000（元）报价年折现率为 6%，债券价值=10008%（P/A,6%,5）+1000（P/F,6%,5）=1084.292（元）债券价值对折现率的敏感度：设在 1 时点，等风险资产的报酬率从 6%上升到 8%。离到期日尚远时，折现率上升 2%，导致债券价值大幅变动

20、。设在 3 时点，等风险资产的报酬率从 6%上升到 8%。离到期日较近时，折现率上升 2%，导致债券价值小幅变动。所以，随着到期日临近，“债券价值对折现率的敏感程度”降低。【问题 23】到期时间对债券价值是如何影响的？【答案】发行面值 1000 元，票面利率 10%的债券，市场报价利率 8%。5 年期：债券价值=1000（P/F，8%，5）+100010%（P/A，8%，5）=10000.6806+1003.9927=1079.87（元）10 年期：债券价值=1000（P/F，8%，10）+100010%（P/A，8%，10）=10000.4632+1006.7101=1134.21（元）到期

21、时间越长,溢价发行债券的价值越大。发行面值 1000 元，票面利率 10%的债券，市场报价利率是 12%。5 年期：债券价值=1000（P/F，12%，5）+100010%（P/A，12%，5）=10000.5674+1003.6048=927.88（元）10 年期：债券价值=1000（P/F，12%，10）+100010%（P/A，12%，10）=10000.3220+1005.6502=887.02（元）到期时间越长，折价发行债券的价值越小。发行面值 1000 元，票面利率 10%的债券，市场报价利率 10%。5 年期：债券价值=1000（P/F，10%，5）+100010%（P/A，10

22、%，5）=1000（元）10 年期：债券价值=1000（P/F，10%，10）+100010%（P/A，10%，10）=1000（元）所以通过例子可以看出，平价发行的债券，债券价值不会因为到期时间的长短而变化。【问题 24】在股利稳定增长的情况下，为什么股利增长率=股价增长率=资本利得收益率？【答案】根据固定增长股利模型可知：P0=D1/（rs-g）当前股价 P0=D1/（rs-g）=D0（1+g）/（rs-g）一年后股价 P1=D2/（rs-g）=D1（1+g）/（rs-g）所以：股价增长率=（P1-P0）/P0=D1（1+g）/（rs-g）-D0（1+g）/（rs-g）/D0（1+g）/（

23、rs-g）=（D1-D0）/D0=D0（1+g）-D0/D0=g 由此可知：固定股利增长率中的 g，可解释为股价增长率。而：资本利得收益率=股价增长率，所以，固定股利增长率中的 g，可解释为资本利得收益率。第七章 期权价值评估【问题 25】如何理解看涨期权-看跌期权平价定理？【答案】项目 到期日价值（股价大于执行价格）到期日价值（股价小于执行价格）股票 S 到期日股价 到期日股价 看涨期权 C 到期日股价-执行价格 0 看跌期权 P 0 执行价格-到期日股价 购买国债 PV（X）执行价格 执行价格 平价定理就是等式两边是等价的。当股价大于执行价格，到期日股价+0=到期日股价-执行价格+执行价格

24、S+P=C+PV（X）当股价小于执行价格，到期日股价+执行价格-到期日股价=0+执行价格S+P=C+PV（X）综上所述，平价定理就是 S+P=C+PV（X）。【问题 26】复制原理与套期保值原理有什么区别？【答案】复制原理和套期保值原理本质是一样的，只是计算步骤不一样，考虑出发点不一样而已。套期保值原理计算的套期保值比率也就是复制原理构建的组合中购买股票的数量。复制原理构建的组合是股票和借款组合，该组合现金流量与购买一份期权一样；套期保值原理构建的组合是股票、期权和借款组合。复制原理本质是构建一个股票与借款组合，该组合现金流量等于期权现金流量，所以需要确定购买股票的数量。【问题 27】股价波动

25、率为什么与期权价值同向变动？【答案】股票价格的波动率，是指股票价格变动的不确定性，对于看涨期权持有者来说，股价上升对其有利，股价下降对其不利，最大损失以期权费为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使看涨期权价值增加。对于看跌期权持有者来说，股价下降对其有利，股价上升对其不利，最大损失以期权费为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使期权价值增加。【问题 28】看涨期权的上限为什么是股价？下限为什么是内在价值？【答案】（1）如果期权价格等于股票价格，如果我们购买股票，需要支出股票价格，将来卖掉股票的话，会获得出售股票的价格。如果我们购买期权，会支付期权价格，因为期权价格等于股票价格，所

26、以会支付股票价格，行权的话，还需要支付行权价格获得股票，将来卖掉股票的话，会获得出售股票的价格。因此购买期权和购买股票相比，购买期权会多支付一个行权价格，这样就没有人会购买期权，都会选择购买股票。因此期权价格就会小于股票价格，不可能等于股票价格。举个例子：看涨期权价格和股票价格都是 10 元，假设未来的股价是 20 元，执行价格15 元，则股票净损益=20-10=10（元），期权净损益=5-10=-5（元）；假设未来的股价 2 元，则股票净损益是-8 元，期权净损益=-10 元；从例子可以看出，如果期权价格等于股票价格，无论未来股价高低（只要不为 0），购买股票总比购买期权有利。因为如果到期日

27、股价低于执行价格，则期权损失的是 0 时点股价也就是期权价格，而股票损失的是到期日股价和 0时点股价的差额；如果到期日股价高于执行价格，则购买期权比购买股票多支付一个期权费用，所以看涨期权价格的上限为股票价格。（2）由于期权价值=内在价值+时间溢价，而时间溢价0，所以期权价值期权的内在价值。所以看涨期权价值的下限为内在价值。【问题 29】为什么股价=0，期权的价值=0？【答案】主要是因为当一个公司的股价跌到零的时候，要么是濒临破产，要么是将要退市，甚至是比这些情况还要糟糕，要不然股票价值不可能为零。不会有人再会去愿意买这个公司的股票。此时，投资人已经对它不抱任何希望，未来股价变动的可能性为 0

28、，即使它还有一段时间才能到期，期权仍然没有任何价值。【问题 30】如何理解套利？【答案】套利就是看期权价格和价值的差异，然后赚取差价。如果期权价格小于期权价值，就是按照期权价格买入，按照期权价值卖出，按照期权价值买入是借款购买股票，因此按照期权价值卖出就是反向操作，即卖股票，买无风险证券，所以组合是买看涨期权，卖股票，买无风险证券。如果期权价格大于期权价值的话，就是按照期权价值买入，按照期权价格卖出，按照期权价值买入是借款购买股票，所以套利组合就是借款购买股票，卖出看涨期权。第八章 企业价值评估【问题 31】如何划分预测期和后续期？【答案】以进入稳定期的第一年作为详细预测期的最后一年，或者是以

29、进入稳定期的第一年作为后续期的第一年。两种方法的计算结果是一样的，做题的时候按照题中的要求进行解答，如果没有说明的话，这两种方法都是可以的。比如说从第 7 年开始销售增长率稳定在5%，可以以第 7 年作为详细预测期的最后一年，或者是以第 7 年作为后续期的第一年。【问题 32】资本支出为什么等于净经营性长期资产增加加上折旧与摊销？【答案】举个例子理解：假设该企业年初只有一项固定资产 A，年初固定资产 A 的净值是 100 万元，假设 A 固定资产当年折旧是 10 万元，再假设该企业当年 12 月购买了一项固定资产 B 是 60 万元（假设当年增加的这项固定资产没有计提折旧），年末净经营性长期资

30、产净值（假设没有经营性长期负债）=100-10+60=150（万元），净经营性长期资产增加=150-100=50（万元），然而今年支出的钱是 60 万元，所以资本支出=净经营性长期资产增加+折旧=50+10=60（万元）。【提示】资产负债表中的折旧是累计数，利润表中的折旧是本期发生数，所以资本支出加上的是利润表中的折旧。【问题 33】为什么权益净利率 0=权益净利率 1，而不是权益净利率 0（1+增长率）=权益净利率 1？【答案】因为相对价值模型适用于企业是处于稳定状态的，企业的经营效率和财务政策是不变的，所以净利润增长率等于股东权益增长率，所以权益净利率 1=基期净利润（1+净利润增长率）/

31、基期股东权益（1+股东权益增长率）=基期净利润/基期股东权益=权益净利率 0。权益净利率 0（1+增长率）=基期净利润（1+增长率）/基期股东权益=净利润1/股东权益 0，不等于权益净利率 1。第九章 资本结构【问题 34】在 MM 理论中，为什么负债比重上升，权益资本成本也上升，而且有税 MM 理论下的股权资本成本上升幅度小于无税 MM 理论下的？【答案】负债比重上升，财务风险变大，股东投资面临的风险上升，所以要求的报酬率就会上升，相应的权益资本成本上升。而在有税 MM 理论下，利息可以抵税，所以相比无税MM 理论来说，财务风险上升的幅度小，所以有税 MM 理论下的股权资本成本上升幅度小于无

32、税 MM 理论下的。【问题 35】每股收益无差别点法下，优先股筹资、债务筹资、普通股筹资如何进行选择？【答案】根据每股收益的公式：EBIT-I-PD/（1-T）（1-T）/N，可知债券筹资、优先股筹资其斜率为（1-T）/N，普通股筹资其斜率为（1-T）/（N+N 增加），斜率：债务筹资=优先股筹资普通股筹资；债务筹资与横轴截距为（I+I 新增）（1-T），优先股筹资与横轴的截距为 I（1-T）+PD，普通股筹资与横轴截距为 I（1-T），排序为（债务筹资截距始终小于优先股筹资，因为优先股不能税前扣除，而且股权融资成本普遍高于债务融资成本）：优先股筹资债务筹资普通股筹资。将 EPS-EBIT 反

33、映在图形中：根据选取每股收益最大的原则，相应决策为：小于每股收益无差别点 1 时，选择普通股筹资（财务杠杆小的方案），大于每股收益无差别点 1 时，选择债务筹资（财务杠杆大的方案）。【问题 36】如何理解企业价值分析法下股权价值计算？【答案】企业价值分析下股权价值=净利润/股权资本成本=（息税前利润-利息费用）（1-所得税税率）/股权资本成本，此种方法是假设股利支付率为 1，即产生全部净利润均发放给股东，则净利润为股东获得的收益，并且假设未来的息税前利润不发生变化，即每年股东均可按照本年净利润获得收益，股权价值是未来获得的现金流量的现值合计，每期的固定相等的净利润构成了永续年金，现值即股权价值

34、=净利润/股权资本成本。第十章 长期筹资【问题 37】为什么配股权价值=配股前每股价格-配股除权参考价？【答案】根据，配股除权参考价=（配股前每股价格+配股价格股份变动比例）/（1+股份变动比例）配股前每股价格+配股价格股份变动比例=配股除权参考价（1+股份变动比例）配股前每股价格=配股除权参考价（1+股份变动比例）-配股价格股份变动比例 等式两边同时减去配股除权参考价 配股前每股价格-配股除权参考价=配股除权参考价（1+股份变动比例）-配股价格股份变动比例-配股除权参考价=（配股除权参考价-股配价格）股份变动比例=（配股除权参考价-股配价格）/购买一股新配股所需的原股数=配股权价值【问题 3

35、8】为什么折旧抵税额的折现率高于租赁费的折现率？【答案】折旧是企业的成本费用，可以在税前扣除，即有抵税的效应。这里有一个条件，即全部折旧抵税额必须有足额的应税所得用于抵税，企业的所得税税率不变。如果企业的经济效益不好，没有足够用来抵税的应税额，这时候不能实现折旧抵税。因此折旧抵税额的风险比租金要大一些，与企业的经营情况有很大的关系。企业亏损可以在以后弥补，但是折旧抵税的现金流量是本年就需要考虑的，而不能等到弥补亏损的时候才考虑的。比如说本年应纳税所得额是 100 万元，所得税=10025%=25（万元），折旧是 200 万元，折旧抵税=20025%=50（万元），我们应该交的所得税是 25 万

36、元，但是折旧抵税是 50 万元，所以我们只能抵 25 万元，而不是 50 万元，如果抵减 50 万元的话，相当于政府还需要给企业 25 万元才可以，这显然是不合理的，但是考虑折旧抵税的时候没有考虑这个问题，直接按照 50 万元进行考虑的，也就是多考虑了现金流量，所以风险是大的。因此相应的折现率也要高一些。第十一章 股利分配、股票分割与股票回购【问题 39】发放股票股利后股票的市盈率增加，为什么原股东所持股票的市场价值增加？【答案】市盈率=每股市价/每股收益，分子和分母同时乘以普通股股数，可以得到，市盈率=股东权益的市场价值/净利润。发放股票股利并不会影响净利润，它影响的只是利润的分配，即会影响

37、未分配利润。所以如果市盈率上升，而因为净利润保持不变，根据公式，可以得到股东权益的市场价值（股东所持股票的市场价值）是增加的。第十二章 营运资本管理【问题 40】如何区分平均收账期、应收账款周转天数、信用期？【答案】如果题目不涉及现金折扣，同时题目只给出信用期，此时信用期就是平均收现期。但是如果既给出信用期又给出应收账款周转期，那么应收账款周转期就是平均收现期，因为即使约定信用期内需要全额付款，但是实际上也是可能有些顾客，迟延支付或者提前支付，所以如果给出应收账款周转期，那么我们就按照应收账款周转期为平均收现期。第十三章 产品成本计算【问题 41】约当产量法的适用情况是什么？【答案】约当产量法

38、适用于月末在产品数量变动较大，原材料费用在产品成本中占比不大的情况。因为原材料在产品成本中占比较大的话，一般就会采用在产品成本按其所耗用的原材料费用计算（因为原材料毕竟是产品成本的主要构成）；如果月末在产品数量变动不大的话，在产品成本的差异就会较少，一般就会采用不计算在产品成本或者是在产品成本按年初数固定计算；因此约当产量法适用于月末在产品数量变动较大，但原材料费用在产品成本中占比不大的情况。【问题 42】月末进行盘点或者是不盘点，如何计算定额比例法中分配率？【答案】月末不进行盘点，月初在产品定额+本月发生定额=完工产品定额+月末在产品定额，题中会给出月初在产品定额、本月发生定额、完工产品定额

39、，倒挤出月末在产品定额，分配率=实际成本/（完工产品定额+月末在产品定额）=实际成本/（月初在产品定额+本月发生定额）。月末进行盘点，会发生盘盈或者是盘亏，月初在产品定额+本月发生定额完工产品定额+月末在产品定额，题中会计算出完工产品定额和月末在产品定额，分配率=实际成本/（完工产品定额+月末在产品定额）实际成本/（月初在产品定额+本月发生定额）。【问题 43】成本还原的计算思路是什么？【答案】成本还原，就是将产成品耗用各步骤半成品的综合成本，逐步分解还原为原来的成本项目。成本还原的方法是从最后步骤开始，将其耗用上步骤半成品的综合成本逐步分解，还原为原来的成本项目。按各步骤耗用半成品的总成本占

40、上一步骤完工半成品总成本的比重还原。将本月产成品耗用上一步骤半成品的综合成本，按本月所生产这种半成品成本结构进行还原。采用这种方法进行成本还原的计算程序如下：计算成本还原分配率，它是指产成品成本中半成品成本占上一步骤所产该种半成品总成本的比重，其计算公式如下：成本还原分配率=本月产成品耗用上步骤半成品成本合计/本月生产该种半成品成本合计100%。计算半成品成本还原，它是用成本还原分配率乘以本月生产该种半成品成本项目的金额，其计算公式如下：半成品成本还原=成本还原分配率本月生产该种半成品成本项目金额。计算还原后产品成本，它是用还原前产品成本加上半成品成本还原计算的，其计算公式如下：还原后产品成本

41、=还原前产品成本+半成品成本还原。如果成本计算需经两个以上的步骤。则需重复至步骤进行再次的还原，直至还原到第一步骤为止。第十四章 标准成本法【问题 44】各成本差异的责任部门都是什么？【答案】直接材料用量差异、直接人工效率差异、变动制造费用效率差异量差，主要是标准成本中心负责 直接材料价格差异采购部门负责直接人工工资率差异人力资源部门负责变动制造费用耗费差异标准成本中心负责固定制造费用耗费差异类似变动制造费用耗费差异，属于价差（固定制造费用每小时的分配率元/小时），由标准成本中负责 固定制造费用效率差异=（实际工时-实际产量下标准工时）固定制造费用标准分配率标准成本中心负责 固定制造费用能量差

42、异=（生产能量-实际产量下标准工时）固定制造费用标准分配率=单位产品标准消耗工时（预算产量-实际产量）固定制造费用标准分配率不是标准成本中心负责，因为预算产量与实际产量的差异不是生产部门决定的，生产部门只对既定产量的投入量负责 固定制造费用闲置能量差异=（生产能量-实际工时）固定制造费用标准分配率标准成本中心不对生产能力的利用程度负责。第十五章 作业成本法【问题 45】“以产量为分配基础的完全成本法，相对于作业成本而言，夸大高产量产品的成本，缩小了低产量产品的成本”如何理解？【答案】低产量的产品很可能需要更精细的工艺进行打造导致单位成本较高，而以产量为基础进行分配的完全成本法只按照产量多少分配

43、间接费用，从而没有考虑低产量产品单位成本消耗高的情况，所以产量高的产品反而分得更多的间接费用，所以说夸大了高产量产品的成本，缩小了低产量产品的成本，而作业成本法是按照不同的作业动因以及分配率进行分配，成本分配的准确度较高，进而较大程度避免了这种情况。第十六章 本量利分析【问题 46】在不亏损的状态下，单价的敏感系数、单位变动成本的敏感系数、固定成本的敏感系数和销售量的敏感系数的关系是什么？【答案】单价的敏感系数=PQ/EBIT=销售收入/EBIT 单位变动成本的敏感系数=-QV/EBIT=-变动成本总额/EBIT 销售量的敏感系数=（P-V）Q/EBIT=边际贡献/EBIT 固定成本的敏感系数

44、=-F/EBIT=-固定成本/EBIT 敏感系数的正负号表示的是变动方向，进行排序的时候不考虑正负号。单价的敏感系数=销售收入/EBIT 单位变动成本的敏感系数=-变动成本总额/EBIT 销售量的敏感系数=边际贡献/EBIT 固定成本的敏感系数=-固定成本/EBIT 因为这四个的分母都是 EBIT，因此只需要比较分子就可以了。在不亏损的状态下，销售收入-变动成本-固定成本大于 0，也就是销售收入最大，边际贡献大于固定成本。因此可以推出如下结论：（1）单价的敏感系数最大；（2）销售量的敏感系数大于固定成本的敏感系数；（3）边际贡献和变动成本总额的大小无法确定。当边际贡献大于变动成本总额时，销售量

45、的敏感系数大于单位变动成本的敏感系数，因为销售量的敏感系数大于固定成本的敏感系数，所以敏感系数最小的因素不是单位变动成本就是固定成本；当边际贡献小于变动成本总额时，销售量的敏感系数小于单位变动成本的敏感系数，因为销售量的敏感系数大于固定成本的敏感系数，所以单位变动成本的敏感系数大于销售量的敏感系数大于固定成本的敏感系数，因此固定成本的敏感系数是最小的；因此得出结论敏感系数最小的因素，不是单位变动成本就是固定成本。【问题 47】经营杠杆系数=1/安全边际率是如何推导出来的？【答案】经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=（单价-单位变动成本）销量/（单价-单位变动成本）销量-固定成本，分子分母同除以

46、（单价-单位变动成本），则经营杠杆系数=销量/销量-固定成本/（单价-单位变动成本），而固定成本/（单价-单位变动成本）=盈亏临界点销售量，所以经营杠杆系数=销量/（销量-盈亏临界点销售量）=1/安全边际率。【问题 48】“销售息税前利润率=安全边际率边际贡献率”是如何推导出来的？【答案】销售息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本=边际贡献-固定成本=销售收入边际贡献率-固定成本=销售收入边际贡献率-盈亏临界点销售收入边际贡献率=（销售收入-盈亏临界点销售收入）边际贡献率 所以：销售息税前利润=安全边际额边际贡献率 两边同时除以销售收入，可得：销售息税前利润率=安全边际率边际贡献率 第十八章

47、 全面预算【问题 49】平均 15 天后付款为什么代表本月付现 50%？【答案】假设就是 15 天付款，本月 1 号的货款在 16 号的时候支付，2 号的货款在 17 号的时候支付，16 号的货款在下月的 1 号支付，因此 1-15 号之间的进货当月都能付款，16-30 号之间的进货需要到下个月才能付款，我们假设进货是均匀进货的，因此也就相当于当月进货当月付现一半，下个月付现一半。因此平均 15 天后付款的意思就是本月付现 50%的意思。第十九章 责任会计【问题 50】剩余收益=部门平均净经营资产（部门投资报酬率-要求的税前报酬率）是如何推导出来的？【答案】部门投资报酬率=部门税前经营利润/部门平均净经营资产，部门税前经营利润=部门投资报酬率部门平均净经营资产，剩余收益=部门税前经营利润-部门平均净经营资产要求的报酬率=部门投资报酬率部门平均净经营资产-部门平均净经营资产要求的税前报酬率=部门平均净经营资产（部门投资报酬率-要求的税前报酬率）。