行研专题16-股票的估值（上） (1).pdf

1、行业研究华尔街学堂（Wall Street School），原”贝塔学院”更名，是一个专注于金融领域的知识分享平台，致力于帮助在校大学生及职场小白快速的步入金融圈，帮助从业人士了解行业各领域金融业务实操，实现金融精英梦！Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂WW主要内容p一、为什么要进行股票研究？p1、股票研究能干什么？p2、股票的涨跌和什么有关？p3、股票研究的基本要求p二、行业研究的基本方法p4、行业的商业模式p5、行业的市场空间p6、行业的竞争格局p7、行业增长的驱动力p8、行业政策环境与生命周期p9、行业关键指标p三、公司研究的基本方法

2、p10、公司的业务与商业模式p11、公司的核心竞争优势p12、公司战略规划与未来业绩增长来源p13、公司治理与激励p14、公司财务分析（上）p15、公司财务分析（下）p四、股票研究的基本方法p16、股票的估值（上）p17、股票的估值（下）p18、股票研究举例（上）p19、股票研究举例（下）p20、非基本面研究Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂16、股票的估值（上）华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂16、股票的估值（上）华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street

3、 School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂16、股票的估值（上）价格与价值未来盈利的预期形成价值，交易形成价格价格(P)价值(V)钟摆：总是围绕着一个中心值在一定范围内作有规律的摆动。小狗：德国投资大师Andre Kostolany:股市与经济的关系尤如小狗与牵着它的主人一般。小狗前前后后地跑，尽管不会离主人太远，但方向未必一致。华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂16、股票的估值（上）其中：n=某项资产的寿命CFt=某项资产带来的第t期现金流r=反映该估算现金流风险的贴现率（资本成本）基本面投

4、资思维的基础n优点：以基本面为基础,较少受到市场情绪和感觉的干挠，且容易看到导致股票价值变动的驱动因素n缺点：需要对长期进行预测,容易出现偏差和失误：n通过高估现金流和低估折现率，企业能够取得一个高的估价n风险投资家可以通过低估现金流以较低的价格购买企业的权益n贴现率、增长率等指标对估值结果的影响很大华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂16、股票的估值（上）p为什么要分析公司盈利（EPS）增长的来源p投资研究的深入，企业战略与竞争优势的重要性。p对许多公司20、30倍或更高PE的溢价支付，远远超过了两三年内的EPS增长

5、所能解释的。如果无法确定EPS更长时间内的增长，支付的溢价是没有道理的。p分析EPS增长来源，才能有效控制投资风险与成本（因为公司最终实现（不是预测）的增长率对收益率影响巨大）。p对于真实的公司也才能敢于支付更高的增长溢价。华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂16、股票的估值（上）pCharlie Munger的问题p我能理解这个公司的业务吗？p我有多确定（并且能解释为何如此确定）人们将来仍会继续购买这类产品或服务？过去的情况是什么，未来可能发生什么？p需求是否呈周期性？生产能力与需求的对比是什么样子？p产业和公司的回

6、报能力，以及其过去10年的发展状况是什么？p竞争者的数字和规模？谁在该产业中拥有发言权？要在该产业中获利，什么因素是必须的？公司在产业中的地位如何？我是否知道谁会在这个市场上获利，为什么？p谁对购买行为有决定权？其决定的标准是什么？华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂16、股票的估值（上）p经典的垃圾p“我们按照行业平均估值水平，XX%的溢价（折价），给予XX公司XX 倍PE”；p“我们按照公司未来两年的盈利增长，按PEG给予XX公司XX 倍PE”。p华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂16、股票的估值（上）华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂16、股票的估值（上）p精确的理论基础提供了可靠思维的方式，实际是不存在一个精确的估值的。p比如，巴菲特坚持选取美国十年期国债作为折现系数，运用之妙存乎一心。要成功的进行投资，你不需要了解值，有效市场理论，现代投资组合理论，期权定价，或者新兴市场。实际上，你最好对此一无所知。巴菲特致股东的信第二章 公司财务与投资华尔街学堂华尔街学堂WW