调整与再度布局期.pdf

1、调整与再度布局期李立峰“投资加码”+“减税降费”，科技的基本面有望得到提振。创业板改革是 2020 年资本市场改革中重要的组成部分。此次写在中央政府工作报告，表明其势在必行，预计创业板实施注册制的文件及具体实施、深交所接受创业板 IPO申报等将在最近陆续落实。本次全方位推进市场化制度改革，大幅激发创新企业活力。“政府工作报告”指出，要扩大有效投资，专项债与中央预算内投资安排将重点支持“两新一重”，其中新基建为主要投资方向。此外，“报告”中也提到要加大减税降费力度，下调增值税税率和企业养老保险费率等制度，也将有效改善科技企业资产负债表。线上线下齐发力，消费恢复弹性也值得期待。针对疫情对消费的冲击

2、，“报告”也指出要通过线上线下融合的方式着力提高居民消费意愿和能力，支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，同时在重点支持的新业态中也加入了电商网购与在线服务，作为扩大内需的重要手段。5 月 23 日凌晨，富时罗素公布了富时 GIES 指数 6 月的季度變化情况。根据调整，浙商银行和渝农银行两只 A 股被纳入大盘股，未剔除 A 股股票。富时罗素还决定按计划将 A股纳入因子从 17.5%提升至 25%。该变动将于 6 月 22 日开盘前正式生效，富时罗素“纳A”第一阶段即将完成。2020 年外资仍将持续净流入，其规模有望达到 3000 亿-4000 亿元人民币，理由有三。第一，中国

3、疫情可控、复工有序，A 股估值和证券化率都明显低于美股。第二，从外资流向来看，中国历年外资流入 A 股规模正在不断上升，从 2015 年的约 800 亿元人民币飙升至 2019 年的超过 3000 亿元人民币。第三，考虑到境外资金在 A 股持股比例水平仍然中国不高（3%），尚处于加仓阶段，参考韩国和中国台湾地区纳入 MSCI 的进程，未来十年 A 股外资有望持续加速净流入。再者，国家政策方面，近两个月以来，国家接连出台政策放开境外投资者的额度限制，金融市场开放力度不断加大，吸引更多外资入场。4 月 1日，证券公司外资股比限制在全国范围内正式取消。5 月 7 日，中国人民银行、国家外汇管理局联合

4、发布境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定，进一步落地并细化取消 QFII 和 RQFII 投资额度限制相关的政策，便利境外投资者参与境内金融市场。5 月22 日“两会”政府工作报告中说明，国家将大幅缩减外资准入负面清单，允许更多领域实施外资独资经营，加大吸引外资入驻力度。国家政策的扶持将引导更多外资入场，未来几年，中国资本市场对外开放的步伐将大幅加快。从“两会”内容来看，政府延续了近年来淡化经济增长指标的思路，对经济下滑的容忍度有所提升。调结构、促产业优化、货币边际宽松与促进科技创新、推进创业板注册制改革、提升消费增长等是此次政府工作报告的主要看点。近期 A 股有所调整，更多的是正常回调

5、。另外，近期国际关系等事件对 A 股、港股情绪上的冲击尚存，但最终还是有很多好股票不断创出新高。地缘政治等事件短期内对投资者风险偏好产生了扰动，但当前所处的货币环境、财政政策仍处于蜜月期。流动性宽松，全球资产配置荒仍是当下主基调。此外，富时罗素纳 A权重的提升，也将给资本市场带来增量的长期资金。由此，预计 A 股短暂调整后，会重回结构行情。行业配置上，建议投资者重点围绕消费、科技两大领域。看好受益于“扩内需”的消费，尤其是具备一定必需消费品属性的医药生物、农林牧渔、食品饮料等行业;另一方面，建议投资者布局受益于技术进步以及国家战略资源投入的科技创新板块，如电子、电气设备、计算机、通信等板块。主题投资上，建议适当关注卫星互联网、湖北等区域经济等。