行研专题17-股票的估值（下）.pdf

1、行业研究华尔街学堂（Wall Street School），原”贝塔学院”更名，是一个专注于金融领域的知识分享平台，致力于帮助在校大学生及职场小白快速的步入金融圈，帮助从业人士了解行业各领域金融业务实操，实现金融精英梦！Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂WW主要内容p一、为什么要进行股票研究？p1、股票研究能干什么？p2、股票的涨跌和什么有关？p3、股票研究的基本要求p二、行业研究的基本方法p4、行业的商业模式p5、行业的市场空间p6、行业的竞争格局p7、行业增长的驱动力p8、行业政策环境与生命周期p9、行业关键指标p三、公司研究的基本方法

2、p10、公司的业务与商业模式p11、公司的核心竞争优势p12、公司战略规划与未来业绩增长来源p13、公司治理与激励p14、公司财务分析（上）p15、公司财务分析（下）p四、股票研究的基本方法p16、股票的估值（上）p17、股票的估值（下）p18、股票研究举例（上）p19、股票研究举例（下）p20、非基本面研究Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂17、股票的估值（下）p绝对估值法的基本原理基本原理：任何资产的价值等于其预期未来收益的现值总和关键点未来资产的价值只取决于未来表现收益投资的目标是获取收益折现时间成本的体现特点技术上最严密的估值方法，

3、明确的测算了收益和风险以及对估值结果的影响一般来说，需要对企业进行全面理解才能得到合理结论方法透明，更利于深入分析和讨论华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂17、股票的估值（下）4、现金流贴现3、计算终值 确定预测期 计算预测期内的现金流量 贴现率取决于所选择的自由现金流量种类 对贴现率的选择争议较大 计算预测期后的价值 两种主要方法:增长率 终值倍数法1、计算自由现金流2、计算贴现率p绝对估值法的基本原理华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂1

4、7、股票的估值（下）p相对估值法的基本原理即按照市场为可比资产支付的价格来确定目标资产的价值基本假设：资产价格和特定指标之间存在线性关系相对价值评估包括以下四个步骤寻找可比公司选择估值方法确定相关乘数应用乘数进行计算相对估值法以收益为基础以资产为基础PSPEGEV/EBITDAPEP/CFEV/ICPB华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂17、股票的估值（下）p相对估值法的基本原理特征六：类似的地域特点和收入者来源特点可比公司特征一：具有类似的业务或行业背景特征二：具有类似的规模特征三：预期近似的增长率特征四：近似的股

5、权结构特征五：近似的资本结构华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂17、股票的估值（下）p相对估值法的基本原理最为常用的收益倍数是市盈率，即股权价值与净利润的比率一般均使用下一年的预期每股收益来计算市盈率缺陷当企业的预期收益为负值，市盈率指标无法使用会计收益容易受到上市公司的控制无法反映公司的长期增长前景不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈利，降低了企业之间的可比性质P=PEEPS可简单认为，PE=5，投入的本金5年回本；PE=10，投入的本金10年回本。但PE会随着公司EPS的波动而波动，会受公司未来经营

6、情况影响，不可机械使用。华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂17、股票的估值（下）p相对估值法的基本原理：PEGp公式：PEGPE/预期增长率p实际应用中一般采用未来三年的复合增长率p主要缺陷p除反映增长外，其他缺陷与PE指标相同p会系统性的高估增长率对价值的贡献华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂17、股票的估值（下）p相对估值法的基本原理:EV/EBITDA倍数目前国际上最通用的相对估价法特点EBITDA乘数的使用范围更大EBITDA指标不受折旧政策等会计制度的影响EBITDA倍数更容易在具有不同财务杠杆的公司间进行比较EV/EBITDA倍数仍然无法将企业长期发展前景反映于价值评估结果中EV/EBITDA倍数扩展EV/EBITDAREV/EBITDAX华尔街学堂华尔街学堂WWWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂17、股票的估值（下）普通的标准如红利率、市盈率或者市净率，甚至增长率都与估价无关，除非它们到了给进出企业的现金流量或者流动时刻提供线索的程度。巴菲特致股东的信第六章 会计与估值华尔街学堂华尔街学堂WW