孙正义渡劫：5万亿救市背后的软银泡沫.pdf

1、孙正义渡劫：5 万亿救市背后的软银泡沫温世君2020 年 3 月 23 日，正是东京湾樱花盛开的季节，但孙正义或许无心观赏。软银当天公告宣布，董事会决定“出售或资本化”4.5 万亿日元（约 410 亿美元）的公司资产。这个数字，相当于软银前一交易日（3 月 19 日）5.6 万亿日元总市值的 80%。软银认为，相比公司资产价值，公司市值被“低估了 73%”。4.5 万亿中不超过 2 万亿用于回购股票，剩余资金用于偿还债务、购入公司债券、补充公司现金。该计划分四个季度执行，核心在于给软银股价注入信心。公告中，孙正义说：“这是我们有史以来最大的股票回购，也是至今最大的现金加额，这基于我们对业务坚定

2、的信心。”对于普遍存在流动性恐慌的全球市场而言，现金是兴奋剂。公告当天，软银股价一度上涨 21%，创下上市以来最大单日涨幅。3 月 24 日，野村证券将软银目标股价从 5670 日元升至 7060 日元。此前的 3 月 13 日，软银已公告了 5000 亿日元（约 47.7 亿美元）的回购计划，股价当天小幅翻红，又迎来数日大跌。5000 亿日元能量有限。10 天后追加这 4.5 万亿日元，让软银救市规模 10 倍翻番，合计 5 万亿日元。2014 年，阿里巴巴前 CEO 卫哲在接受路透社采访时，将孙正义称为“10 倍先生”：“每次我解释任何商业计划或模型时，孙正义的第一反应就是说，大卫（卫哲英

3、文名），可以扩大 10 倍吗？在我設法回答的情况下，他会接着问，再 10 倍呢？”看准就押上 10 倍筹码，这非常孙正义。但在全球新冠肺炎疫情黑天鹅之下，他一样难断胜负。孙正义的“运气”股价起伏只是表象。而今软银最大的困境在于，先前快速、激进的投资与后续投资标的估值崩塌。简言之，软银的投资项目少人接盘，疫情爆发将这一问题放大。从产业起步，靠资本起飞，自己再变成资本秩序制定者。这个模型可以概括世纪之交这几十年来的大部分世界级企业家。孙正义并不例外。他创立的“软件银行”简称软银，乘着信息技术大发展浪潮，几乎卡位每一次风口。1980 年代，软银用“软件代理+PC 媒体”的商业模式，成为日本最大的软件

4、商。1990 年代，日本经济泡沫破灭，软银逆势发展。1996 年，孙正义与刚创业一年多的杨致远合作，推出雅虎日本。时至今日，雅虎荣光不在，雅虎日本依然位列日本信息产业第一梯队。1998 年软银在东京上市，全面进军资本市场。2000 年，孙正义与马云在北京会面 6 分钟，让软银乘上中国电子商务的高速列车。彼时，软银在日本开始成为信息时代的基础设施，同年推出宽带上网业务，2004 年收购日本电信，进入电信固网行业。2006 年，软银收购沃达丰KK，随后两年，借助低资费的“白色计划”和 iPhone3G 日本代理权，冲进移动通信赛道。智能手机和移动互联网的时代随即来临。2014 年，阿里巴巴在纽交所

5、上市，孙正义 14 年前投给马云的 2000 万美元，变成价值 500 亿美元的阿里股票。孙正义在投资界一战封神。正是这样一份几乎完美的履历，让一支 1000 亿美金的软银愿景基金照进现实。2017 年 5 月，软银愿景基金成立，成为世界上最大的风险投资基金。Pkch-Book 数据显示，此前的 2016 年，美国 200 多支基金全年一共筹集的风险投资资金总额，不过 539 亿美元。公开数据显示，沙特阿拉伯的公共投资基金（PIF）出资 450 亿美元，占据软银愿景基金最大份额，第二大投资者是软银自己，出资 331 亿美元。其他 LP（有限合伙人）同样闪耀：苹果 10 亿美元、富土康 10 亿

6、美元、夏普 10 亿美元、甲骨文创始人拉里埃里森家族办公室 10 亿美元随着软银愿景基金横空出世，孙正义成为创业公司定价者：软银投资之后，被投公司估值暴涨，其他投资机构要么高价追随，要么就此出局。2017 年 7 月，软银愿景基金首次投资优步不久，橡树资本创始人霍华德马克斯发表了一份备忘录，公开质疑孙正义，“软银 18 年的历史，创造了 44%的年回报率。这是技术还是运气？”在马克斯看来，软银的成功很大程度上取决于一项投资（阿里巴巴），他怀疑软银愿景基金驾驭 1000 亿美元的能力。2017 年孙正义出席在利雅得举办的未来投资计划峰会投资损失 7278 亿日元孙正义将软银的经营理念定义为：“在

7、信息革命中让人得到幸福”。2017 年 10 月，孙正义在沙特阿拉伯利雅得召开的未来投资计划峰会上发表演讲，称软银愿景基金投资的主要方向是人工智能。他将人工智能的浪潮类比为美国西部的“淘金热”人们蜂拥而至，西部开启繁荣。“淘金热只是钱的事情。这并不重要，更重要的是人类幸福。我们如何帮助自己，让人类变得更幸福？”孙正义接着说道，“我是一个超级乐观主义者总有解决方案。”这段话是理解孙正义行为的关键：愿景关乎人类，也关乎他自己，他希望在人类文明的进程中扮演更重要的角色。在软银官网上，这家公司的“愿景”无关“钱的事情”而是成为“世界人民最需要的企业集团”。其他人可能并不能理解这个伟大愿景。2019 年 10 月，孙正义第二次参加沙特未来投资计划峰会。彭博社对此报道的标题是：“在沙特峰会上，孙正义对着几乎空旷的房间讲话”。