美国的“放”与中国的“疏”.pdf

1、美国的“放”与中国的“疏”卞永祖自从美国暴发新冠肺炎疫情以来，其经济和居民健康都受到了重大损失，金融市场也出现大幅波动。这逼迫美联储紧急将利率降至 0%-0.25%区间，并提出无限量购买资产，以此来稳定市场。美联储如此超常规操作，完全超过 2008 年金融危机时期，说明美国内部面临非常严重的经济问题。疫情已经导致大量中小企业关门，据 Global Data Retail 估计，美国约有 26 万家商店停业，占全美总数的 61%。人力资源管理协会（SHRM）最新的调查也发现，有 52%的美国小企业预计会在 6 个月内倒闭。反映企业经营增长状况的 PMI 指数开始大幅下滑，显示企业对未来经济发展前

2、景不乐观。企业经营停滞、破产也使得失业人数大幅飙升。截至 4 月底，已经有 2050 万企业员工被裁员，失业率飙升至 14.7%的水平。美联储主席鲍威尔甚至预测在第二季度，美国失业率有可能达到 25%，GDP 将萎缩 30%。同时，美国 4 月份零售数据下跌 16.4%，美国制造业产值暴跌 13.7%，均创出有数据统计以来的最大环比跌幅。由此可见，美联储开闸放水实属迫不得已。但是不是天量貨币就可以拯救美国经济，这其实面临很大的变数。一方面，疫情是否得到控制是经济复苏的前提，现在美国疫情仍然处于失控状态。同时，2020 年是选举年，两党为了选举利益，也在防疫上有过多的政治算计，甚至为了转移防控不

3、力的责任而试图甩锅中国，并没有把大众健康放在首要位置上。在没有特效药、疫苗短期也无望的情况下要想恢复经济非常困难。另一方面，与美国经济结构有关系。疫情发生以来，对两类企业打击尤其大。一是国际化程度高的跨国企业，由于全球物流系统受到重创，人流、物流处于停滞状态，企业难以有效组织起生产、运输等活动。比如，苹果在 4 月份销量同比下降 77%，环比下降56%。二是对服务业影响大，尤其是餐饮、交通、旅游等行业，甚至疫情会永久改变某些行业的状态。而在美国经济中，服务业占比超过 80%。根据美国运输安全管理局的统计数据，4 月，全美乘坐飞机出行的旅游预订量比 2019 年同期下降了 98%，国内航班的平均

4、载客量为 23 人，全美超过半数的飞机已经停飞。值得注意的是，美联储释放出的大量美元虽然目前维持了其金融市场的稳定，但是资本出于逐利的目的，很可能会流向世界各地，并对其他国家经济带来冲击，加剧他国的汇率波动，尤其是发展中国家的货币将会承受更大压力。作为大宗商品的主要计价货币，美联储的政策已经引发了其价格大幅波动。贵金属类商品已经开始强烈反弹，而能源类别的商品价格大幅下跌，其中原油方面甚至一度出现负油价的情况。包括美国、沙特和俄罗斯等重要产油国的原油生产行业受到重创，大量中小原油生产商面临破产危机。美元泛滥还会给大量持有美债的国家带来巨大损失。对于中国来说，外资仍然是推动经济高速发展的重要力量。

5、与西方国家不同，中国对外开放步伐在加快。5 月 7 日，中国人民银行、国家外汇管理局出台境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，进一步便利境外投资者参与中国金融市场。在稍早前的 4 月 1 日，中国取消了证券公司外资股比限制。中国正在疏通境外资金进入国内的渠道，可以预见，流入的速度将会不断加快。疫情基本得到控制让中国在复产复工方面走在了世界的前面，庞大的制造业为全球抗疫提供了坚实的物质保障，巨大的国内市场也让中国更有底气来应对外部急剧变化的环境。但是，仍然要高度重视资金的去向，引导其进入实体经济，重要是补足目前中国产业链中存在的短板，实现结构优化升级。坚决避免流入虚拟经济，推高通胀和资产价格，坚守“房住不炒”尤其重要。从中长期看，中国要加快人民币发行机制改革和推动人民币国际化，这对稳定资产价格、拥有更加独立的货币政策以及可持续的经济增长都非常重要。