让退市成为常态.pdf

1、让退市成为常态宋鑫陶近期，瑞幸咖啡被要求從纳斯达克强制退市。这个曾经创造全球最快 IPO 神话的企业，也极有可能要创下纳斯达克的最快退市记录。在纳斯达克“一年游”的瑞幸，令人唏嘘，但并不令人可惜。因为，每一个企业都要尊重市场，敬畏市场，否则就要面临市场的惩罚。在国内，随着“一元退市法则”有效执行和注册制即将落地实施，曾经困扰 A 股市场多年的“上市难、退市更难”的顽疾，正在被逐步根治。“一元退市制度”是指公司股票出现连续 20 个交易日每日收盘价均低于每股面值，其股票将被终止上市。“一元退市制度”，被公认是市场化程度最高的退市标准。我国开始实施“一元退市法则”是在 2012 年，但与之相配套的

2、注册制改革未实施，这个法则并未起到实效。数据显示，自 1990 年 12 月上海证券交易所开业以来到 2001 年 4 月的 10 年多时间里，只有一家叫 PT 水仙的企业退市。此后到 2018 年底，A 股市场真正退市的共计不到 70家，平均每年退市企业约 4 家。而美国纳斯达克每年退市企业约 200 家，纽交所平均每年退市企业数量也超过 180 家。美国股市也有“一美元退市法则”。上世纪 90 年代，美国股市一年能有 800 多家企业上市，但同时会有 300 家至 500 家企业退市，垃圾股被股民们不断踢出市场。“一元退市法则”在 2019 年被唤醒。退市，在 A 股市场成为常态。2019

3、 年，A 股市场共有 18 家上市公司退市，创下历年新高。其中，9 家公司被强制退市。退市的理由不外乎财务造假、连年亏损、面值退市等。这里面不乏曾经的“中国养猪第一股”雏鹰农牧等明星企业。进入 2020 年，ST 锐电成为今年面值退市第一股。上半年还未过完，就已有天广中茂、*ST 美都、神雾环保等 6 家公司将要因面值退市。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新预计，今年 A 股退市的公司至少会有 20 家，其中相当一部分将被投资者“用脚投票”赶出市场。在 A 股市场，曾经的状况是上市难、退市更难。很多企业在出现财务造假等违规问题后，通过企业重组、换壳等方式，又重获新生，成为股市里的“不死鸟”。

4、比如曾涉嫌财务造假而停牌的 ST 信威，后来进行了重大重组，停牌了长达 1000 天后，再次复牌;资不抵债、经营状况恶化的 ST 新亿，更是停牌时间长达近 4 年，号称 A 股“最强钉子户”。炒壳、赌壳、炒垃圾股，最终留下一地鸡毛，扰乱了健康的市场秩序。如何让退市成为常态，一直是监管层努力的方向。2020 年 3 月 1 日，历时 4 年的新证券法正式实施，首次明确全面推行注册制。按照证监会主席易会满的说法，A 股未来的退市制度改革方向将引入科创板经验，创新退市方式，优化退市指标，简化退市流程。对于证监会等部门而言，提高上市公司质量是资本市场改革发展的重中之重，而退市改革则被认为是深化存量改革

5、的重要手段。随着科创板和注册制的推进实施，以及一系列改革政策的落地，曾经的 IPO 批文已不再一纸难求，审核周期也从过去的两三年缩至最快几个月，“壳资源”变得不值钱的同时，“上市难”的问题也迎刃而解。2019 年 18 家上市公司从 A 股市场退市，便是最好的例证，这也是投资者“用脚投票”的结果。曾经问题公司可以暂停上市，然后再恢复上市，如今企业被终止上市之后，便只有退市这一条路可走。违法、违规的成本高了，劣币不再驱逐良币，上市趋于常态化，退市也趋于常态化，市场的秩序就会渐趋平稳和健康。让退市成为常态，才能让那些股市“不死鸟”无法续命，才能更好地发挥市场优胜劣汰的机制作用，给股票市场创造一个公平洁净的环境，保护广大投资者的合法权益，也更有利于 A 股市场更健康、更长远的发展。