科创版将迎来更多央企吗.pdf

1、科创版将迎来更多央企吗郭志强中芯国际引发 A 股追“芯”热潮后，又一“巨无霸”拟登陆科创板的消息引起了投资者的关注。6 月 15 日，中国铁建分拆控股子公司中国铁建重工集团股份有限公司（下称“铁建重工”）科创板 IPO 获受理。此次进军科创板，铁建重工计划融资 77.87 亿元，这一募资规模是继中芯国际的 200 亿元以及中国通号的 105 亿元之后的第三位。央企打响分拆赴科创板上市第一枪2019 年 12 月 13 日，证监会正式发布上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定。5 天后，即 2019 年 12 月 18 日晚，中国铁建率先公告拟分拆铁建重工赴科创板上市。这是央企抛出的首份实质

2、性的分拆上市方案，被外界解读为“央企巨无霸打响新规后分拆上市第一枪”。对于分拆铁建重工上市，中国铁建表示，“公司分拆铁建重工上市，有助于推进其实现跨越式发展，做大做强公司装备制造板块，进一步实现公司业务聚焦、提升科技创新能力和专业化经营水平。”6 月 15 日，铁建重工科创板 IPO 获受理，标志着“巨无霸”中国铁建分拆上市迈出实质性一步。招股书显示，铁建重工本次拟募资 77.87 亿元用于研发与应用项目、生产基地建设项目、补充流动资金三大方面，涉及多达 15 个项目。中国铁建是“A+H”上市公司，本次发行前，中国铁建直接持有铁建重工 99.5%的股份，通过全资子公司中土集团间接持有公司 0.

3、5%的股份，是公司的控股股东。股权穿透后，铁建重工的实际控制人是国务院国资委。财务数据显示，铁建重工 20172019 年营收分别为 66.51 亿元、79.31 亿元、72.82亿元;同期对应的净利润分别为 11.37 亿元、16.07 亿元、15.30 亿元。广发证券研报称，“分拆完成后，铁建重工的发展与创新将进一步提速，其内在价值得以重新释放，其业绩的增长也将同步反映到中国铁建的整体业绩中。”高端装备行业“领跑者”铁建重工于 2007 年成立，是集隧道施工智能装备、高端轨道设备装备的研究、设计、制造、服务于一体的专业化大型央企。铁建重工在全球大型定制化高端工程装备行业中拥有绝对的竞争力。

4、据悉，为做到无可替代且充分掌握市场定价权，铁建重工董事长刘飞香也一度对全员下达命令：铁建重工只做非标产品，而且只研制能填补国内外空白的产品，产品市场占有率和科技水平必须处于国内行业前两名。根据中国工程机械工业协会掘进机械分会的统计，以产量计算，2016 年至 2018 年，铁建重工岩石隧道掘进机装备在中国内地市场份额保持第一，盾构机保持在前两位。铁建重工是掘进机装备、轨道系统设备和特种专业装备行业标准的主要起草单位之一，目前已主编或参编的国家标准、行业标准及团体标准达到 42 项，其中国家标准 18项。从研发上，公司投入较稳定。20172019 年，铁建重工研发支出分别为 4.07 亿元、4.

5、11 亿元和 4.68 亿元，占营业收入比例分别为 6.12%、5.18%和 6.43%。据报道，铁建重工多项技术解决了国内装备“卡脖子”问题。刘飞香也宣称“要攻克大直径轴承、高性能刀具等卡脖子关键零部件”。但从创新角度来看，多位装备行业的技术人士告诉记者，铁建重工技术仅为集成创新，离行业界定的“卡脖子”技术问题还有距离。6 月 17 日，一位从事装备研发的技术负责人告诉中国经济周刊记者，“铁建重工依靠的只是一个集成创新技术，技术含量并不高。但他们在央企平台上，整合各方资源做大了产业。”以凿岩台车为例，2015 年 8 月，铁建重工与挪威 AMV 公司达成合作，高起点跨入全球凿岩设备产业。当年

6、 12 月，铁建重工首台全电脑三臂凿岩台车在挪威顺利完成调试。挪威 AMV 公司成立于 1860 年，专注于隧道矿山设备研究，是世界上第一家生产电脑隧道凿岩台车的企业，在世界全电脑凿岩台车市场中占据 70%的份额。“类似国内凿岩台车的研发突破就是靠引进国外技术，做得比较成功的技术集成创新。”上述装备研发技术负责人告诉记者。6 月 17 日，装备行业资深人士向记者透露，“装备行业，真正卡脖子技术还是在诸如泵、阀、马达、液压元件等元器件方面，国产替代还需要时间。”绕不过的“槛”：关联交易关联交易是各方关注的一个问题，也是央企分拆子公司上市绕不过的一个“槛”。6 月 3 日，铁建重工上市辅导机构中国

7、国际金融股份有限公司在上市辅导总结报告中指出了铁建重工在辅导过程中发现的问题，包括铁建重工与控股股东中国铁建及旗下企业的关联交易、铁建重工的独立性、同业竞争、应收账款等问题。值得一提的是，铁建重工与控股股东及其控制的下属企业关联交易规模并不小。根据招股书，20172019 年，铁建重工向控股股东中国铁建及其控制的下属企业采购商品/接受服务金额分别为 43470.82 万元、68259.62 万元和 36749.28 万元，占报告期營业成本比重分别为 9.85%、13.27%和 7.55%。同时，铁建重工向中国铁建及其控制的下属企业出售商品/提供劳务及资产租赁收入金额分别为 137936.44

8、万元、200039.47 万元和 131901.77 万元，占报告期营业收入比重分别为 20.74%、25.22%和 18.11%。“在央企系统中，关联交易不可避免。不管是从付款还是竞标上，系统内承接订单肯定更有优势。央企内部规避这个事是需要智慧的。”上述装备行业资深人士向中国经济周刊记者坦言。“这是行业特征决定的，在国内施工领域，以钻爆法隧道施工装备销售为例，一个湿喷台车市场需求就肯定是在几大施工巨头系统内消化。”6 月 17 日，一位钻爆法施工装备制造企业负责人告诉中国经济周刊记者，鉴于铁建重工上市的考虑，公司肯定会重点解决关联交易这类问题，也会更倾向于承担系统外的一些业务，“但解决系统内的关联交易并不容易，也不是一朝一夕的事情。”责编：吕江涛 美编：孙珍兰